事件：2025年4月9日，特朗普宣布对中国的“对等关税”增加至 125%并立即生效。4月11日，中国宣布对原产于美国的所有进口商品关税税率加征至125%，后续将不予理会美国继续加征关税行为。凤凰联盟入口今年以来，美国已经先后5次对中国加征关税等。

　　对美国进口铁矿依赖度低，短期原料端成本有望缩减。从美国进口铁矿石占比较小：中国铁矿石主要进口来源地为澳大利亚和巴西，2024年我国从美国进口铁矿石102万吨，进口金额9.95亿元，仅占比0.11%，本次加征关税直接对国内矿石供应造成的影响极低。成本端短期偏弱运行：2025年4月2日，美国“对等关税”行政令宣布对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对一些贸易伙伴征收更高关税，根据世贸组织初步估计，美国一系列关税措施可能导致2025年全球商品贸易量总体萎缩约1%。本轮美国在全球范围加征关税，或压制全球工业需求，导致钢材需求走弱；而铁矿、双焦现阶段供应相对充足，凤凰联盟入口因此短期进口铁矿或偏弱运行，有望带来原料端成本缩减，利好国内钢企。中长期看，主流矿山在多变的格局下也可能调整供应策略，铁矿价格的不确定性有所抬升。

　　对美直接出口和转口贸易均影响有限：此前，美国对我国钢材的关税壁垒已跃升至60%，根据海关总署数据，中国2024年对美国直接出口的钢材量仅89万吨，仅占我国钢材出口总量的0.8%，出口量最大的是冷轧产品（含普冷、镀锌、彩涂、电工钢等）26.24万吨，占比29%。此次美国对全球钢铝产品统一加征25%关税，虽提高各国对美出口成本，但中国与其他国家贸易成本不变，对转口贸易实际影响有限。

　　中长期看，钢铁供需矛盾加剧，催化行业供给侧改革：据钢之家数据，目前我国钢铁行业面临的主要矛盾是供需不平衡，主要钢材品种产能基本大于产量。对等关税政策影响下游产品出口量，短期会导致国内钢材市场基本面压力增大；中长期看，却有望加速钢铁行业落后产能出清和集中度提升，倒逼中国钢铁企业加速绿色转型与高端化突围。

　　投资建议：本次关税升级对中国向美国直接出口和钢铁转口贸易均影响有限，短期进口铁矿偏弱运行有望带来原料端成本缩减。我们认为中长期来看，钢铁供需矛盾加剧催化行业供给侧改革，随着钢铁行业集中度提升，普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改善。建议关注：受益于行业供需格局改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。

　　风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险：铁矿石、煤炭等原料价格不通定性风险：钢铁治炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等