二季度螺纹去库可能放缓甚至增库，前期价格承压，5-6 月基建用钢改善或有反弹；板材库存高位，内需有韧性，价格相对螺纹偏强。 铁矿前期有需求回升和去库支撑，之后供需或趋于平衡甚至供给过剩，面临累库，价格承压。 焦煤供给过剩，库存累库，价格承压，蒙古煤长协价格下调打开跌价空间。 焦炭需求预期偏弱。房地产施工端难抵下行趋势，基建资金好转但需求增幅有限，制造业需求维持韧性，直接出口受压制。供给端限产细节待落实。整体供需较平衡，需求主导预期偏弱，价格重心或降低，预计震荡偏弱运行，政策加码基建资金支持或有低位反弹机会。 风险因素：制造业需求转弱、出口受限为下行风险；基建政策加码等为上行风险。带来增量。需求和库存预期不一，乐观假设下库存压力轻支撑矿价，中性假设下库存增加，悲观假设下库存快速累积。供应端压力显现，建议中长期空配 i2509 合约，需求超预期好转矿价或有反弹机会。 风险因素：政策刺激等为上行风险；需求不佳等为下行风险。二季度焦炭需求端支撑有限，供应端产量难明显收紧，成本端拖累仍存，凤凰联盟注册基本面矛盾或边际改善，但受粗钢压产等影响，价格支撑有限，看跌声音仍存，盘面有下行空间。 风险因素：原料成本坍塌等为下行风险；煤矿安监限产等为上行风险。二季度焦煤铁水有上行空间但需求支撑有限，供应维持高位，过剩压力仍存，库存水平偏高，盘面有下行空间，底部支撑关注蒙煤长协价格。 风险因素：粗钢压产政策等为下行风险；政策刺激超预期等为上行风险。厂减产概率小，未来两个月可去库，锰矿价格支撑锰硅价格，South32 供给释放后价格承压，预计先扬后抑。 风险因素：锰矿海外报盘大幅跳涨为上行风险；钢材需求下滑等为下行风险。二季度硅铁供需矛盾有限，短期预计随钢材价格震荡下行，5-6 月黑色整体价格止跌反弹预期及成本端，硅铁价格或随钢材小幅反弹。 风险因素：限产执行超预期等为上行风险；终端需求不及预期等为下行风险。